油价的持续上涨引发投资者的关注。原油价格的涨跌会对很多细分行业的信用基本面产生影响♂，进而影响到相关信用债的后续表现，其中影响最大的就是化工行业。这里尝试着探寻油价变※化对不同化工行业盈利状况的影响。

原油是化工行业最重要的原料之一，油价的涨跌将直接影响化工行业整体的盈】利状况。但是由于自身产业链的复杂性，油价的变化对行业盈利的影响并非只有成本抬升这一条路径。整体」上来说，油价上涨对◥子行业盈利的影响大致通过三条路径：分别是成本、库存和替代品。

(1)成本：对于成本抬升的化工行业█，还需要具体看其向下游转嫁成本的能力如何，以此判断油价对行业盈利的影响；

(2)库存：库存在油价大幅变动是会产生□资产减值损失的计提以及回转，进而影响到盈利；

(3)替代品：油价上涨时，替代品如人造纤维、天然橡胶以及煤化∮工都是受益的。

成本抬升。原油价格上涨时，化工行业整体面临成本抬升的风险，不过成本◣抬升对各个行业的影响则不尽相同，这里需要关注两个因素：(1)该产业链所处化工行业的位置，一般来说，越上游成本随原油上涨的敏感性越高，受到的冲击也就越大；(2)该产业╳链是否有较强的议价能力，能够把成本涨价转嫁给下游，如果能有效转嫁成本，则原油上涨对其盈利影响不大。

库存涨价。对于上游企业来说，原油通常是企业的重要库存。随着原油价格的上涨，库存也会出现资产减值损失的计提和回转，进而对盈利产生▓影响。

替代品受益。化工行业中同样存在很多不以原油为原材料端的替代品存在，诸如橡胶中▽的天然橡胶、化纤中的人造纤维、以及部分煤化工产品等等，当油价上涨时，这些行业往往会受益。

对于其他化工行业，煤化工业务多数由煤炭企业向下游延△伸产业链，单独做煤化工的企业并不多；油价上涨对橡胶和塑料影响机制相对简单，主要是成本抬升的影响；而对于化肥和纯碱行业来说油价变化整体ξ　影响不大。在这一节中，我们对这些行业做简要讨论。

煤化工：油价上涨利好新型∩煤化工。煤化工主要包括传统煤化工和新型煤化工。传统煤化工主要包括煤焦化、煤制电石、煤合成氨，而新型煤化工主要包括煤质甲醇、煤制烯烃、煤制天然气、煤质乙二☆醇和煤制油等，新型煤化工主要是生产替代石油化工的产品为主。因此，石油价格上涨对传统煤化工影响不大，而对于新◣型煤化工却是有利的。

塑料：树脂和塑料加工利润空间被挤压，下游加工受损更重。塑料行业的下游主要是以塑料制≡品为主营业务的轻工业，一方面，下游塑料加工行业的需求端多为房↘地产、汽车等较为强势的消费方，油价上涨带来合成树脂成本的提高较难转嫁给需求√端；另一方面，行业中多为中小企业，整体体量巨大，进入壁●垒低、可替代性强，低端塑料的同质化竞争较激烈，成本的提高将进一步压缩行业的利润空间。而对于树脂来说，油价上涨ξ同样是负面影响，但议价能力相对好于■下游加工企业，受到的负面影响更小一些。

橡胶：合成橡胶》成本上行，天然橡胶需求回升。合成橡胶的主要原料来自于石脑油裂解←或者裂化的产品，诸如丁二烯、丙烯腈、苯乙烯等，所以当油▅价上涨时，合成橡胶成本端自然面临上涨的压力。而此时对于原料主要来自于橡胶树的▼天然橡胶来说，成本端并未受到影响，作为替代品，天然橡胶受益于石油价格上涨。

纯碱：需求与成本均与原油关♂系不大，几关→系乎不受油价影响。制造纯碱的原料主要包括原盐、合成氨和石灰石等，均与油价没有直接关系，而纯碱下游需求主要包括玻璃、洗涤、印染、氧化铝等行业，需求也基本不受油价影响，整体上来看，油价的上涨对纯︽碱行业并不会产生明显影响。

氯碱行业：乙烯法受损，电石法受益。乙烯法PVC的重要原料乙ぷ烯是石脑油裂解产品，所以PVC的价格与原油∏价格具有一定的正相关性，但是由于产业链上相隔较远，所以PVC价格变动往往滞后于原油价格变动。例如2014年6月份原油价格就出现了明显的下跌▲，但是PVC价格的大幅下跌到14年12月◣份才开始显现。虽然从机理上来说，原油价格上涨会刺激乙烯法PVC价格上涨，但中国由于多数╲PVC产能是电石法，所以整体成本并不会随着原油价格上涨出现明〓显上行，导致相比较于原油来说，PVC涨价弹性№不足，进而引发乙烯法PVC盈利恶化。